云財經訊，華福證券研報稱，1)供給側拐點已至，光伏全球需求增長仍具韌性。供給：當前行業減產、防內卷等自律共識已形成，供給側改革預計貫穿2025年全年，有望助力行業盡快走出供給過剩的困境，供給側拐點已至；需求：預計2024/2025年全球新增光伏裝機為490/560GW，2025年同比增速達14%，需求仍有韌性。2)硅料行業限產共識已達成，12月多晶硅產量大幅降至9.36萬噸，疊加多晶硅期貨上市行業庫存及價格拐點或已逐步開啟，前二龍頭由于具備絕對成本優勢有望獲取超額收益。3)硅片行業自律減產聯盟明確，截至12月12日庫存已降至20GW左右，庫存周期不足半個月，預計隨著自律減產持續，硅片價格有望實現修復。4)電池主產業鏈里面過剩程度最低環節，且由于產品不具備存儲特征，因此庫存水平較低，若下游需求明顯提升則價格具備彈性；另外2025年電池新技術有望持續進行迭代，其中TOPCon仍具備降本增效空間，xBC產能有望加速擴張，HJT或在海外市場具備擴產基礎。5)當前膠膜價格已至底部區間，龍頭福斯特(603806)憑借規模效應、采購成本優勢等和二三線明顯拉開盈利差距，強者恒強屬性凸顯；若下游組件價格實現回升，膠膜價格或能跟隨回暖。6)銀漿環節主要受益于電池片技術迭代帶來的新產品加工費溢價，從而實現盈利能力的提升，展望2025年預計少銀化/無銀化將是貫穿全年的重點降本方向，尤其關注銅漿技術進步及應用進展。關注：鈞達股份(002865)、通威股份(600438)、協鑫科技、德業股份(605117)、福斯特(603806)等。